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　　一、选录

　　期货层面，上周玉米2501合约震憾着落，由震憾区间献技2250近邻跌至三角震憾区间下沿2180近邻，周度着落41点，跌幅1.83%。因USDA敷陈下调玉米单产、产量以及期末库存，好意思玉米合约震憾偏强。现货层面，山东上量保管千量以上，价钱承压偏弱，潍坊地区市集价由2120跌至2110，东北地区因天气多雨不易储存，农户认卖情怀高，价钱再度回落，东北锦州港价钱由2210跌至2190，广东口岸由2320跌至2290。

基本面分析 新季度减产预期调降

　　国内玉米投入获利尾声，产量基本落定。由于天气原因的导致国内玉米平均单产有所裁汰，而国内主要莳植带莳植面积也存鄙人调幅度，诱骗国内玉米减产为主。各机构产量预估也渐渐出炉，其中钢联农居品调研团队忖度2024年玉米产量2.71亿吨，较2023年减少901万吨，下降幅度3.21%。中国汇易网预估新季玉米产量为2.8亿吨，同比下降2.6%。详细各机构的数据来看，由于宇宙主要玉米莳植带莳植面积基本呈现下降趋势，产量预估不足前期，举座呈现照顾态势。

北港库存快拉升，季节性卖压犹存

　　Mysteel数据潜入，舍弃11月1日，朔方四港玉米库存246.5万吨，周环比增多55.6万吨，环比小幅抬升，同比增多170万吨，增幅222%，季节性供应压力犹在。第44周，北港到货量128万吨，上周103.3万吨，旧年同期38.5万吨。下海量72.4万吨，上周59.6万吨，旧年同期28.4万吨。由于天气原因，粮源不易储存，东北下层农户认卖，鼓舞口岸到货直线拉升。而南北口岸目下价差约在100傍边，发运仍顺价，刺激下海量同步拉升。举座来看，固然食粮获利收尾，但季节性上量周期仍在，供应仍存压。

　　（三）深加工开机率普及，原料库存周度裁汰

　　深加工开机率普及，原料库存周度裁汰。舍弃11月1日，玉米淀粉开机率67.91%，周环比增多3.09%，同比增多4.12%，同比增幅络续增多。舍弃11月8日，深加工企业玉米库存334.6万吨，周环比裁汰6.4万吨，降幅1.8%，同比增多16.5万吨，增多5.18%。举座来看，深加工行业开机率季节性回升，表现深加工企业存在补库需求。但原料玉米库存未跟上开机率回升节拍，且近期价钱再度回落，而深加工企业再度裁汰库存，表现随采随用的心态。

　　深加工利润转正，居品库存比年峰值。舍弃11月8日，玉米淀粉库存85.4万吨，周环比增多3万吨，同比增多22.8万吨，增幅36%，同比处于比年峰值水平。由于开机率普及，导致居品库存快速蕴蓄，而现时是开机率季节性回升周期，居品库存仍有回起飞间。舍弃11月8日，吉林玉米盈利60元/吨，山东地区盈利172元/吨，由于上周原料玉米价钱络续走低，深加工企业盈利水平均较上周有所普及。举座来看，行业盈利诱骗企业络续快速普及开机率，但居品快速蕴蓄以及不累库心态，仍将遏止玉米价钱上行。

　　（四）衍生端随采随用，保管低库存现象

　　上周宇宙生猪价钱小幅着落。供应压力之下，市集顺价销售，加上疫病风险，不敢压栏，市集供应宽松。需求端气温下降成心于普及需求，但替代品价钱偏低等要素影响，需求增量不大。举座市集推崇供大于求时势，猪价延续跌势。由于猪价着落，生猪衍生利润合手续收缩。舍弃11月8日外购仔猪衍生利润由112降至98.9元/头，自繁自养利润由465.5元/头降至441.25元/头，利润固然收缩但仍处在盈利区间。存栏方面，官方数据，9月能繁母猪存栏4062万吨，本年度4-9月能繁母猪连气儿5个月环比增多。钢联数据潜入，2-9月能繁母猪存栏连气儿8个月环比增多至约499万头。按照10个月的出栏周期，意味着从本年12月至来岁7月，生猪存栏稳步增长，且不管从仔猪增量依然从中大猪存栏来看，四季度生猪供应压力增多不错说是板上钉钉。

　　舍弃11月8日，饲料企业原料玉米库存28.56天，上周为27.94天，同比收支不大，均处于比年低位，表现后续存在补库需求。同期考虑替代品谷物四季度退出，成心于提振玉米需求。但玉米上市上量以来，库存天数合手续抬升，但原料玉米价钱低位，市集玉米供应充裕，企业不急于采购，保管随采随用与低库存现象。

　　（五）四季度入口谷物压力裁汰

　　近期谷物替代压力裁汰。9月国内玉米入口量31万吨，环比下降26.93%，同比下降80.97%。2024年1-9月份累计入口1289万吨，同比降22.11%。2023/2024年度累计入口量2346万吨，较上年度同期增477万吨。舍弃2024年9月，2023/2024年度玉米及关连替代品（玉米、高粱、大麦、小麦）累计入口量6187万吨，较上年度增多1637万吨，增多幅度35.99%。替代压力之下，玉米价钱跌跌持续。而近期，一方面玉米入口合手续裁汰，另一方面，而市集外传其他谷物入口也将受到适度，市集外传谷物替代入口缩量至少在1000万吨起步，将相称有助于缩小玉米压力。

　　特朗普得回大选，可能会已矣前期承诺，将对从中国入口的商品征收高达60%的关税以致更高。而要是交易战升级，中国必将选拔平等的反制方法，而提高好意思国农居品入口关税则是主要的反制方法之一，终点是大豆和玉米。而大选后对交易花式的影响，可能会导致好意思国玉米价钱下降，而巴西和阿根廷等国的玉米价钱高潮，我国玉米价钱平均也会高潮。但2018年中好意思交易战之后我邦交易花式快速调治，入口好意思玉米比要紧幅裁汰，影响比重较2018年大幅裁汰，因此交易战关于玉米影响有限，玉米将更多的奴才商品颐养涨跌。

　　（六）仓单压力较大

　　受聚积获利、上量压力，宇宙范围内现货价钱偏弱启动，需求端随采随用提振奋用暂时有限。多投资者寻求期货平台套保缓解现货压力，近期仓单压力速即增多。舍弃2024年11月8日，交游所玉米期货注册仓单76936张，环比增多6520手，从季节性来看，玉米注册仓单元于历史较高水平。大幅增长的仓单数目带来按捺残忍的仓单压力。而基差走弱布景之下，也将为套保提供精粹的时机，因此短期高潮空间有限。

小结与预测

　　上周玉米期货保管震憾，启动区间2200-2250。后半周东北因多雨粮源不耐储存，价钱出现回落，华北地区因上量高位，价钱偏弱，并拖累期货价钱走低。基本面上，中长期而言，供需宽松转向偏紧，为价钱高潮提供基本面逻辑。但短期市集更顾惜弱本质与强预期的博弈。而弱本质体目下，一是新粮获利已矣投入聚积上量期，库存或季节性快速回升，二是需求端随采随用，体目下深加工企业开机率同比普及，但原料库存同比收支不大，饲料端库存保管低位，三是仓单高位期货升水，存在卖保压力。短期低位震憾对待，参考区间2130-2250，计谋上可短差操作。中长期可恭候时机布局多单。仅供参考。

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